Обзор российского рынка акций за 2010 год и прогноз на 2011-й.

Год 2010-й оставил у инвесторов, работающих на российском фондовом рынке, двойственное впечатление: с одной стороны, были периоды долгожданных и весьма значительных взлётов, с другой – не менее серьезных падений. На смену оптимизму то и дело приходил пессимизм, но в целом год выдался удачным: доходность рынка более чем вдвое превысила инфляцию. К концу года российские индексы подошли с одинаковым результатом – рост на 22 процента.
Хороший настрой инвесторам вселяет и оценка достижений российских фондовых площадок со стороны зарубежных экспертов. Весьма авторитетная среди деловых кругов Старого и Нового Света британская «Financial Times» считает, что российский фондовый рынок стал единоличным мировым лидером по объемам роста. По данным аналитиков этого издания, за последние 12 месяцев стоимость котирующихся российских акций выросла на 49 процентов, и по этому показателю Россия оставила далеко позади не только развивающиеся, но и развитые страны.
Для сравнения: главные фондовые индексы Дании и Швеции – стран, ставших лидерами по объему роста этих индикаторов в Евросоюзе, – выросли менее чем на 30 процентов. А страны БРИК по этому показателю отстали от России еще значительней. В частности, следующая на втором месте в группе Индия показала рост всего около 15 процентов, Китай – 3,3 процента. Фондовые рынки США и Японии по итогам 2010 года выросли на 12 и 10 процентов соответственно.
Вложения в фондовый рынок стали в минувшем году наиболее прибыльными по доходности инвестициями. Лучшие паевые инвестиционные фонды сумели заработать за год по 60-70 процентов. Понятно, что во многом росту российского рынка способствовала дорожающая нефть: цена смеси марки «Brent», начав год с уровня 70 долларов за баррель, завершила его у отметки 94 доллара. На рост рынка повлияла также и изначальная недооцененность российских акций. Возможно, и по этой причине акции энергетики, региональных телекомов, металлургии, банков, потребительского сектора выросли в цене на 50–100 процентов, а котировки некоторых и вовсе утроились.
Как уже было сказано, год складывался не так уж благополучно, как получилось в итоге. Практически всю его первую половину рынок «лежал». И не только в России. Его тормозило разрастание бюджетных дефицитов в европейских странах и угрозы суверенных дефолтов. На этом фоне инвесторы предпочитали не вкладываться в акции, а пережидать трудные времена, уходя в доллар. Летом рынок «сушила» жара. Засуха привела к снижению темпов восстановления экономики, разгону инфляции. Отчасти это стало и толчком для снижения курса российского рубля, что негативно сказывалось и на фондовом рынке.
Из 2010 года, таким образом, можно извлечь два поучительных урока. Во-первых, корреляция между темпами роста экономики и темпами роста фондового рынка совсем не обязательна, а иногда она и вовсе отсутствует. Во-вторых, всё хорошо, что хорошо кончается, но структурные проблемы в мировой экономике никуда не исчезли, а просто перекочевали из частного сектора в государственный, и они еще не раз напомнят о себе в 2011 году.
Поэтому инвесторам не следует слишком беспечно почивать на лаврах. Особенно если учесть, что весь рост российского и большинства мировых рынков пришелся на четвертый квартал, когда ожидания и последующая реализация масштабных денежных вливаний ФРС в экономику США передвинули стоимость активов на новый уровень.
В России большинство экспертов и аналитиков уже окрестили минувший год как «посткризисный», поскольку многие проблемы, сопровождавшие мировую экономику в 2009-м и в первой половине 2010-го, к его окончанию начали постепенно терять свою остроту. Хотя начавшийся еще весной долговой кризис в ЕС по сей день не позволяет европейскому экономическому сообществу «вдохнуть полной грудью». Предпринимаемые региональными властями еврозоны шаги по стабилизации ситуации и улучшению бюджетно-долговых параметров пока скорее напоминают экстренные меры спасения, нежели долгосрочный план развития европейского региона, преодолевшего рецессию.
Знаковым событием минувшего года для мировых площадок, в том числе и для российских, стала так называемая программа количественного смягчения в США, которая влила в мировую экономику довольно солидную порцию денег. На первых порах ее приветствовали, поскольку такого рода мера позволила ведущим мировым фондовым индексам, а также ценам на нефть подняться до двухлетних максимумов и одновременно заметно понизила уровень волатильности рынков, которую еще называют индексом «страха инвесторов».
Однако действия американских властей, в первую очередь монетарных, по накачиванию мировой экономики ничем не обеспеченными деньгами вызывали и продолжают вызывать у аналитиков неоднозначную реакцию – от острой критики к недоумению, к чему это в конечном счёте может привести. Принятое в конце года решение со стороны ФРС продолжить наращивание денежной базы, запустив программу «QE2», свидетельствует о неспособности федерального резерва в настоящий момент раскрутить механизм кредитного мультипликатора.
Между тем руководство ФРС в своих комментариях уже сейчас не исключает расширения нынешней программы эмиссионного стимулирования. В американском Центробанке готовы увеличивать баланс до тех пор, пока не будут вновь зафиксированы положительные темпы прироста объемов кредитования в реальной экономике. Однако проблема состоит в том, что ни граждане, ни предприятия не проявляют никакой активности в деле привлечения кредитных ресурсов, не спешат и банкиры смягчать требования к потенциальным заемщикам. Как итог – предоставляемая ФРС ликвидность благополучно распределяется внутри финансовой системы, провоцируя «голый» рост цен на фондовых и товарно-сырьевых рынках.
Итак, в новый год российский рынок входит в неплохой форме. Ценам на сырье эксперты пророчат дальнейшее повышение. Среди рисков они называют опасность продолжения оттока капитала из страны, что может привести к ослаблению рубля. Впрочем, представители Центробанка и Минэкономразвития рассчитывают на возобновление притока к весне следующего года. Еще один позитивный момент – масштабные планы по приватизации. Не исключено, что некоторые акции будут продаваться через публичное размещение. Если не произойдет никаких катаклизмов, российский рынок акций может вырасти в 2011 году еще, как минимум, на 20 процентов.
Фондовый рынок поддержит всё ещё общая недооцененность российских активов, свежие деньги, продолжающие поступать на развивающиеся рынки из американского и европейского печатных станков, ожидаемое вступление страны в ВТО и общий позитивный настрой инвесторов. Выборы не помешают, считают аналитики, ведь их результат вполне предсказуем. От более смелых прогнозов их удерживают опасения нового витка долговых проблем Европы, ужесточение китайской монетарной политики и нарастание инфляционного давления в США на фоне всё ещё хрупкого восстановления американской экономики.
По оценкам экспертов «Deutsche Bank», наиболее привлекательными в 2011 году будут бумаги Сбербанка, «Группы компаний «ПИК», «Группы ЛСР», «Газпрома», «Роснефти», «ММК», «Дикси групп», «Фармстандарта», «Мобильных Телесистем» и «ОГК-2». Среди секторов они выделяют банковский, сектор недвижимости и нефтегазовый сектор. Аналитики «Тройки» полагают, что быстрее других будут расти акции компаний, ориентированных на внутренний рынок.

Изменения курса $ США за неделю