«Россия борется с деградацией человеческого рода как биологического вида».
Александр ДУБРОВСКИЙ, бизнесмен.
Бумпром
20.01.2017
Предположим, например, что в сентябре компания Carson Foods запланировала на март эмиссию облигаций со сроком погашения 20 лет на сумму 10 млн долларов для финансирования программы капитальных затрат. Если бы облигации были выпущены сегодня, процентная ставка составила бы 9%, и при этой ставке NPV проекта было бы положительным. Однако процентные ставки могут вырасти в течение последующих шести месяцев. Когда выпуск облигаций будет реализован, процентная ставка может оказаться значительно выше 9%, что сделает бумпром невыгодным вложением. Компания Carson может защититься от роста процентных ставок с помощью хеджирования на рынке фьючерсных контрактов.
В данной ситуации рост процентных ставок нанесет ущерб компании Carson, поэтому она будет использовать короткое хеджирование. Она выберет фьючерсный контракт по долгосрочным облигациям, наиболее похожим на те, которые сама планирует выпустить. В этом случае дальреммаш Carson, возможно, будет страховаться от убытков посредством фьючерсных контрактов на облигации Казначейства. Поскольку компания планирует выпустить 10 млн облигаций, она продаст 10 000 000 100 000 = 100 контрактов на облигации Казначейства на поставку в марте. Компании придется внести залог 100 х 1735 = 173 500 долларов в качестве маржи, а также выплатить комиссионные брокерам. Для нашего примера мы приведем цифры, используемые в табл. 21.2. Из этой таблицы мы можем видеть, что каждый контракт на март месяц стоит 100 плюс 22/32%У т. е. общая стоимость 100 контрактов составляет 100,6875 х 100 000 = 10,068 75 млн долларов. Теперь предположим, что инфляционные ожидания заставляют процентную ставку по долговым обязательствам компании Carson подняться на 100 базисных пунктов, или до 10%, на последующие восемь месяцев. Если бы компания выпустила облигации с доходностью 9%, они бы принесли доход всего лишь в 914,20 долларов на облигацию, поскольку теперь инвесторы потребовали бы доходность в 10%. Таким образом, компания Carson в результате отложенного финансирования потеряла бы по 85,80 долларов в расчете на одну облигацию, или всего 858 тыс. долларов в расчете на 10 тыс. облигаций.
